市场和微观结构讲座举行

6月1日上午，由汉青中美高级经济金融研究院、中国人民大学财政金融学院和经济学院主办的市场和微观结构讲座在逸夫会议中心第一报告厅成功举行。美国康奈 尔大学金融系讲席教授、美国金融学会前主席莫琳•奥哈拉，经济系讲席教授、分析经济学中心主任大卫•伊萨里受邀担任本次讲座的主讲，分析和展望了中国未来 资本市场的发展。讲座由中国人民大学经济学院院长杨瑞龙教授主持。中国人民大学副校长、财政金融学院院长陈雨露出席讲座并致辞，高度赞扬了奥哈拉教授、伊 萨里教授的学术成就，指出了中美在经济金融研究领域合作的重要意义。

莫琳•奥哈拉从市场微观结构理论分析了中国资本市场当前存在的问题。她首先说明了资本市场的作用，即优化资金配置，充当市场主体投资工具。在一个有效的资 本市场上，股票或证券的价格应能及时反映企业的发展前景，而企业信息传递的及时性、规模性又影响着股票价格。企业价值应该是其现有价值和预期机会的总和。 对于一个上市公司，其股票价格的波动应该能够反映人们对它发展的预期，而这种预期也受制于人们对企业信息的获得。接着，她从信息有效传递指出市场微观结构 设计应提高交易透明度，严禁内部交易；降低市场不确定性，增强市场信息的广度和深度；鼓励机构投资者参与资本市场,降低散户数额；实施定期的限价买进，允 许卖空交易，防止股市泡沫。最后，莫琳•奥哈拉从美国金融监管的实践经验出发，对中国资本市场提出了降低市场不确定性、设定上市资格并公布、制定公司报表 标准和政府法规、允许临时性停止股票交易、约束投机行为等建议。

大卫•伊萨里则从完全市场理论、经济的自然选择出发发表了他对中国资本市场的看法。为了说明完全市场理论，他简单解释了市场和经济的关系。市场是经济最直 接的反映，个体通过预期和理性选择影响市场，并通过投资实现财富在不同投资主体之间的流动。接着，他用赛马进行类比，说明了三种情况下完全市场理论的存在 性：一是所有个体均理性，这时市场价格是经济发展最准确的预测信息；二是部分人非理性，而集体理性，这时市场价格也能较好反映经济发展态势；三是少部分人 理性，即所谓的“聪明钱”理论，此时，由于存在少数聪明人或理性人能更好的做出预测，非理性行为被抵消掉，从而市场价格也能反映经济发展状况。基于完全市 场理论，大卫•伊萨里指出中国资本市场应放宽期货期权交易，允许卖空交易，鼓励机构投资者和境外投资者参与资本市场，通过更大规模的交易实现集体理性，以 防止股市泡沫。

讲座结束后，同学进行了现场提问，问题涉及当前中国股市过热、中国政府采取的系列政策，以及如何抑制股市泡沫等热点，两位教授都进行了一一解答。关于中国 股市过热、“全民炒股”的问题，莫琳•奥哈拉教授说，中国当前的股市是否存在泡沫，不能做出肯定的结论，因为之前中国政府采取的增税的措施仅仅是暂时降低 了中国股市的温度，而对全球股市并没有明显影响。但中国政府采取这一措施抑制股市过热的情况是值得肯定的，对于避免股市泡沫的产生有积极的作用。

此次讲座是汉青中美高级经济金融研究院加强中美经济金融研究交流和合作的具体实践。与经济金融领域知名学者进行面对面的交流，现场学习国外经济金融研究的 成果，并结合中国实际问题进行探讨，受到了讲座参与者的欢迎和好评。