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  • 郑志刚,郑建强,李俊强——《复印报刊资料·企业管理研究》:任人唯亲的董事会文化与公司治理

    与成熟市场经济国家上市公司“优雅殷勤般的礼貌”和“隔靴搔痒式的批评”的董事会文化不同,在我国上市公司,建立在“一股独大”股权结构这一制度根源上的任人唯亲董事会文化使得董事会成员对于董事长的“人身依附”色彩更加浓郁。对于我国上市公司治理机制有效性的提高,除了从制度设计本身寻找对策外,我们还需要从任人唯亲董事会文化的改良来寻求出路。本文对任人唯亲董事会文化相关公司治理效应的实证研究进行文献综述。我们从基于社会连接对董事会成员的聘任、经理人超额薪酬问题、独董否定意见发表的任期阶段特征、独董返聘、独董换届未连任现象等方面讨论我国上市公司任人唯亲董事会文化的可能表征,并进一步从董事长权力、逆淘汰持不同意见独董的机制、独董任期设计、外部法律市场制度环境等视角来探讨我国上市公司任人唯亲董事会文化背后的制度因素和打破我国上市公司任人唯亲董事会文化的可能实现路径。制度的确立和文化的形成相辅相成,任人唯亲的董事会文化背后有其深厚的制度根源。看起来是一个文化问题,但我们可能需要同时从文化改良和制度设计两个方面同时着手加以改善和变革。

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    2017-03-28
  • 朱青——《税务研究》:对当前我国税负问题的看法

    税负是当前我国经济中的一个热点问题。在经济处于下行期间,舆论普遍认为我国税负较重。然而,按照国际通行的税负口径,我国的宏观税率与主要国家相比并不高,目前不超过25%。本文认为,一国税负轻重除了要看税负高低外,还要看税款的使用方向,即财政支出结构。近年来,我国财政一般公共预算用于民生的支出增速大大超过了税收收入的增速,这说明我国的税负状况是改善的。至于各界关注的企业税负重问题,本文认为这主要因为我国90%以上的税收是企业缴纳的,即使是企业可以转嫁的流转税也会给企业造成短期性税收负担;另外,企业缴纳和负担的社会保险缴费比例过高也是企业感觉负担重的一个重要原因。企业税负重的问题只能通过对政府的筹资结构进行通盘考虑来加以解决。

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    税负是当前我国经济中的一个热点问题。在经济处于下行期间,舆论普遍认为我国税负较重。然而,按照国际通行的税负口径,我国的宏观税率与主要国家相比并不高,目前不超过25%。本文认为,一国...[点击详情]

    2017-03-21
  • 马勇,张靖岚,陈雨露——《金融研究》:金融周期与货币政策

    2008年金融危机之后,尝试在"金融——实体经济"内生性框架下重建宏观经济学理论的努力渐成潮流和趋势。在此背景下,本文通过构建包含内生性金融周期变量的宏观经济模型,为分析金融周期、经济周期和货币政策之间的关系提供了新的思路和方法。实证分析得出了三个基本结论:一是金融周期对经济周期具有不可忽略的重要影响;二是金融周期波动成为影响宏观经济波动的重要来源;三是包含金融稳定因素的货币政策有助于在正常时期维护实体经济和金融的"双稳定",而且能在压力时期显著降低金融波动对实体经济的不利冲击。

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    2008年金融危机之后,尝试在"金融——实体经济"内生性框架下重建宏观经济学理论的努力渐成潮流和趋势。在此背景下,本文通过构建包含内生性金融周期变量的宏观经济模型,为分析金融周期、经...[点击详情]

    2017-03-21
  • Zhang, C., X. Ji, W. Dai——Panoeconomicus: Global Output Gap and Domestic Inflation in China

    This paper evaluates whether globalization has led to greater sensitivity of Chinese consumer price inflation to the global output gap. The empirical analysis uses quarterly data over the period 1995-2012. The global output gap is measured by weighted output gap of China's top eighteen trading partners. Estimating Phillips curve models and vector autoregressive models, we find that global capacity constraints have both explanatory and predictive power for domestic consumer price inflation in China. Therefore, the central bank of China should react to developments in global output gaps.

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    2017-03-21
  • Huang, K., Q. Meng, J. Xue——Journal of International Economics: Balanced-budget income taxes and aggregate stability in a small open economy

    In a closed economy, a balanced-budget fiscal policy rule with endogenous income tax rates can generate aggregate instability due to self-fulfilling expectations (e.g., Schmitt-Groh茅 and Uribe, 1997 ). This paper shows, both analytically and numerically, that beliefs-driven aggregate instability associated with such a balanced-budget rule is less of a problem in a small open economy integrated in the world asset and goods markets. This is because cross-border capital flows and endogenous international price adjustments produce income effects that reduce the likelihood of sunspot equilibria. From a policy perspective, our results relieve possible concerns that balanced-budget rules and reliance on income taxes to achieve budget objective could have destabilizing effects on the economy.

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    2017-03-21
  • Shi, X., Q. Tang, Z. Yuan——Insurance Mathematics and Economics: A Limit Distribution of Credit Portfolio Losses with Low Default Probabilities

    This paper employs a multivariate extreme value theory (EVT) approach to study the limit distribution of the loss of a general credit portfolio with low default probabilities. A latent variable model is employed to quantify the credit portfolio loss, where both heavy tails and tail dependence of the latent variables are realized via a multivariate regular variation (MRV) structure. An approximation formula to implement our main result numerically is obtained. Intensive simulation experiments are conducted, showing that this approximation formula is accurate for relatively small default probabilities.

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    2017-03-21
  • 谢波峰——《税务研究》:从税务电算化到“互联网+ 税务”

    信息技术应用的直接影响是提升了税务管理的效率,而间接影响是推动了税务管理乃至政府管理的进步。本文回顾了信息技术在我国税务管理中应用研究的发展,概括了信息技术在我国税务管理中应用研究的特点,指出了其存在的问题,并提出了推进信息技术在我国税务管理中应用研究的若干建议。

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    2017-03-15
  • 吴文博,张顺明,刘元春——《系统工程理论与实践》:杠杆效应对期权定价的影响研究

    本文基于时间序列视角从随机模拟和实证研究两方面探讨随机波动率模型中杠杆效应对期权定价的影响.在随机模拟中,通过与基本的随机波动率模型比较,发现当收益率时间序列存在高杠杆时,带杠杆的随机波动率模型给出的期权价格更接近真实的价格,在MAE和RMSE距离统计量上都存在显著差异,但较低的杠杆对期权定价不会有显著影响;并且,在带杠杆的模型中,路径模拟定价法优于BS框架下的定价方法.此外,在标普500指数的欧式期权上的实证研究,表明指数存在较高的杠杆水平;相较于期权市场价格,带杠杆的模型在定价上好于基本的模型,在MAE和RMSE统计量上存在显著性的差异.

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    2017-03-12
  • 何俊勇 ,张顺明——《管理科学学报》:光滑暧昧模型下的不透明交易和管制措施研究

    本文假定透明交易者对额外投资机会回报率的标准差(方差,投资风险)存在暧昧,这种认知暧昧性抑制了透明交易者的投资行为,会导致风险资产溢价过高及社会福利损失.透明交易者是暧昧厌恶的投资者,其投资决策依据光滑暧昧厌恶模型,需求函数呈现连续且光滑的特征.而不透明交易者,通过支付一定的信息获取成本获得私有信息而具有信息优势,他们是标准的风险厌恶的投资者.通过构建理性预期均衡,本文的研究发现:初始资产严格为正的透明交易者将获得严格为正的超额收益;提高信息获取成本将减少不透明交易者的比例,从而增加风险资产溢价,降低福利水平,因而不是一项好的管制措施;而旨在提高市场透明度降低交易者暧昧性的举措总有利于提高福利水平.

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    2017-02-21
  • 张杰——《金融论坛》:牌照价值、资本要求与银行体系

    现代银行体系稳健运行的要害在于维持市场竞争与准入限制的微妙平衡,而牌照价值是其中的关键因素。20世纪90年代以来的金融自由化浪潮打破了这种平衡,紧随其后的是监管当局越来越严格的资本要求。不过,与更高资本要求相伴随的却是银行体系的更加不稳定。银行演进史上的'北美分岔'为此提供了绝好的例证。循此逻辑,本文认为,中国在银行市场化改革进程中应当更加重视牌照价值而不是市场的竞争性;进而,对于民间资本进入银行市场,似应采取更为谨慎的政策步骤。

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    2017-02-21