学术论文

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  • Liu, Y.——International Tax and Public Finance: Does Competition for Capital Discipline Governments? The Role of Fiscal Equalization

    This paper examines how a fiscal equalization system affects the disciplining effect of competition for capital among heterogeneous regions in a decentralized economy. I build a model in which regions that are heterogeneous in initial endowments try to attract capital by competing public input that enhances the productivity of capital; meanwhile, a fiscal equalization system is imposed by the central government to reduce regional disparities in fiscal capacity. The key prediction, borne out in data from the German equalization system, is that while competition for capital strengthens discipline in the well-endowed regions, it weakens discipline in the poorly endowed regions. However, a conventional equalization transfer scheme, common to many countries, can be effective in correcting the distortion driven by the heterogeneity of initial endowments across competing regions.

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    2014-10-10
  • 郑志刚 ,吴新春 ,梁昕雯 ——《世界经济》:高控制权溢价的经济后果

    本文关注的基本问题是:新控股股东是否会为了补偿所支付的高控制权溢价而在未来进行更多的"隧道挖掘"行为。基于中国上市公司的数据,本文研究发现:当年为获得控制性股份支付的控制权溢价越高,控股股东未来"隧道挖掘"行为越严重,企业其后的长期绩效表现也越差。高控制权溢价不仅是获得控制性股份的投资者对未来"隧道挖掘"行为的"理性预期结果"和控制权私人收益"理论存在"的证据,同时也是影响未来"隧道挖掘"行为的因素之一。本文为度量控制权私人收益所依据的理性预期理论提供了直接的证据支持。

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    2014-09-24
  • 郑志刚 , 成为 , 许荣——《金融研究》:对上市与企业绩效改善关系的再检验

    由于存在样本选择偏差、实证结果受随时间变化因素的影响等问题,以往文献对于上市是否有助于改善我国企业绩效这一问题并没有形成信服的结论和一致的认识。本文采用配对样本的研究方法,基于我国制造业上市和非上市企业的配对样本,重新检验了上市与企业绩效改善之间的关系。本文的研究表明,我国企业上市有助于改善企业绩效,而上述作用更多借助强化盈利动机和减少市场扭曲来实现。这与以往文献预期的上市主要通过降低融资成本和改善治理结构来改善企业绩效并不一致。进一步考察发现,上市的上述作用在国有和非国有控股企业之间以及在处于不同市场化程度区域的企业之间存在差异。本文通过采用配对样本研究方法得到了与以往研究不尽相同的结论,从而带来不同的政策含义。

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    2014-09-24
  • Gang, J., X. Li——Journal of Business Ethics: Risk Perception and Equity Returns

    We use the semi-nonparametric (SNP) model to study the relationship between the innovation of the Volatility Index (VIX) and the expected S&P 500 Index (SPX) returns. We estimate the one-step-ahead contemporaneous relation subject to leverage GARCH effect. Results agree with a body of newly established literature arguing non-linearity, and asymmetries. In addition, the risk-return behaviour depends on the signs as well as magnitudes of the perceived risk. We conclude that influence of fear or exuberance on the conditional market return is non-monotonic and hump-shaped. Very deep fear does not necessarily mean huge losses, instead, the loss may not be as bad as fears of normal levels. Results pass the robustness tests.

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    We use the semi-nonparametric (SNP) model to study the relationship between the innovation of the Volatility Index (VIX) and the expected S&P 500 Index (SPX) returns. We est...[点击详情]

    2014-09-23
  • 庆旺 , 赵志耘 ——《财经问题研究》:中国经济增长的三驾马车失衡悖论

    在中国经济保持长达三十余年高速增长为世人瞩目的同时,拉动经济增长的"三驾马车"——投资、消费和净出口的"比例失衡"也遭到垢病。本文根据中国社会经济发展的阶段性,基于112个国家近四十年数据进行国际比较分析发现,中国的消费需求不像人们所说的那样疲软,经济增长也并非是出口导向型的,而近二十年的高速经济增长的确主要依赖投资拉动,但并不一定就意味着投资过度。笔者认为,支撑中国长期高速增长的"三驾马车""失衡",实质上是一种宏观动态结构性均衡,或者说没有这种"三驾马车"的比例关系,也就没有这一时期的长期高速增长。展望未来,随着中国经济发展阶段进入一个新的历史时期,特别是经济增长战略在适度降低增长速度的同时转向创新驱动增长,"三驾马车""失衡"自然会明显改观。

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    2014-09-21
  • 陈雨露 , 马勇 , 徐律——《国际金融研究》:老龄化、金融杠杆与系统性风险

    人口老龄化和高杠杆是目前全球主要经济体面临的两大共同问题。本轮金融危机表明,处理不好这两大问题可能导致系统性的金融风险。本文基于119个国家(地区)1980-2012年的动态面板数据,从实证角度研究了人口老龄化对金融杠杆的影响,发现二者存在显著的倒U形关系。此外,实证研究还表明,在越过老龄化"拐点"之后,"去杠杆化"进程将随金融危机发生概率而明显上升。据文章实证结论推算,中国极有可能在2019-2028年间进入拐点区域。此后,人口老龄化、"去杠杆化"和资产价格的下降可能产生共振效应,并对金融体系的稳定性造成猛烈冲击。为此,中国应尽快转向更加积极主动的宏观金融调控,通过动态稳健的杠杆管理和前瞻性的泡沫治理,确保金融体系始终保持足够的弹性,从而最大限度地避免系统性风险。

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    2014-09-21
  • 王小龙 , 方金金——《金融研究》:政府层级改革会影响地方政府对县域公共教育服务的供给吗?

    本文基于政府层级改革对县级公共教育支出的作用机制,利用全国25个省(自治区)的县级面板数据,借助"倍差法"从实证角度研究了"省直管县"财政体制改革和"强县扩权"改革对县域人均公共教育支出的影响。研究结果表明,单一省直管县改革能显著促进县域人均公共教育支出的增加,而单一强县扩权改革和同时实施两项政府层级改革却都会显著减少县域人均公共教育支出。研究还表明,"省直管县"改革对特定县域公共教育支出的最终影响还取决于该试点县(市)所属省份的财力水平以及其是否同时实施了"强县扩权"改革。

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    2014-08-24
  • 马光荣——《财贸经济》:制度、企业生产率与资源配置效率

    以诺斯为代表的经济学家认为,制度是决定经济增长的关键性因素。从微观企业层面看,经济增长来源于两个方面,一方面是企业内部微观生产率的提高,另一方面则是企业间资源配置效率的提升。中国的市场化转型本身是一场大规模的制度变迁,本文使用中国工业企业数据库,考察了制度对企业微观生产率和企业间资源配置效率的影响。我们发现,(1)制度可以通过激励机制的改善提高企业内部的资源配置效率,从而提高企业微观生产率。(2)制度可以使投入要素更多地由低生产率企业流动到高生产率企业,从而改善资源在企业间的配置效率,减少资源误置现象。

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    2014-08-24
  • 林清泉 , 孙国良 ——《数量经济技术经济研究》:新凯恩斯菲利普斯曲线的弱识别检验和稳健估计

    对基于GMM大样本统计量的检验和估计,弱识别会带来点估计不一致和置信区间规模不正确的问题。本文讨论了弱识别问题产生的原因、影响、检验和相关弱识别稳健统计量。用Cragg-Donald F统计量对NKPC重新进行了检验,发现的确存在弱识别问题,本文进而对NKPC的参数进行了弱识别稳健的估计,并且用CLR统计量构造了相应规模正确的置信区间。实证表明中国的通货膨胀具有明显的向前和向后行为,而向前行为从数量上来说要大于向后行为的影响,但是向后行为在数量上来说也是不可忽视的;子样本的检验表明通胀的向后行为有增强的趋势。

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    2014-08-24
  • Ma, G., J. Xu, L. Shi——Contemporary Economic Policy: the Income Redistribution Effect of China's Personal Income Tax

    This article uses continuous micro-level data to investigate the income redistribution effect of the personal income tax (PIT) in China beginning in 1997. We find that the average tax rate plays a larger role in determining the income redistribution effect of PIT than tax progressivity does. Although tax progressivity decreased as a result of rising personal incomes and a constant PIT policy prior to 2005, the income redistribution effect of the PIT improved as a result of the higher average tax rate. The tax reform beginning in 2006 increased tax progressivity while decreasing the average tax rate, thereby weakening the income redistribution effect of the PIT. Further analysis indicates that the middle-income group was the only net loser before 2005, but it benefited from the PIT policy reform. A cross-country comparison shows that China has a lower PIT burden and higher progressivity than developed countries; in fact, China's levels of progressivity and tax burden are similar to those of Latin American countries.

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    This article uses continuous micro-level data to investigate the income redistribution effect of the personal income tax (PIT) in China beginning in 1997. We find that the a...[点击详情]

    2014-08-23