学术论文

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  • 许荣;方明浩;常嘉路——《保险研究》:险资持股能够降低公司违规吗?——保险投资的公司治理效应研究

    尽管机构投资者的公司治理效应在理论模型中广受重视,但是由于机构投资者监督多数属于”幕后行动”难以观测而缺乏实证证据。本文利用保险投资在上市公司中的投资比重差异以及险种分类差异,提供了我国险资持股降低公司违规的治理效应以及具体作用机制的实证证据。首先,险资持股能够有效发挥公司治理作用,并且险资持股比例越高,降低上市公司违规次数的效果越明显。这一治理作用的发挥更多来自于持股比例高的第一大险资和传统险,分红险资金的监督效应。第二,险资持股降低公司违规的主要机制是通过保险机构实地调研上市公司的渠道实现,并且险资持股的治理效应更多地表现在控股股东持股比例较低和分析师跟踪较少的上市公司,表明险资持股是对内部治理机制中控股股东和外部治理机制中分析师跟踪的有效替代。

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    2019-12-25
  • 芦东;周梓楠;周行——《金融研究》:开放经济下的”双支柱”调控稳定效应研究

    本文研究了管理浮动汇率制下我国货币政策和宏观审慎政策双支柱的调控稳定效应。首先,本文从实证层面考察了人民币汇率升贬值对央行货币政策的非对称影响。接着,本文构建了包含银行部门与货币错配的开放宏观经济模型,重点分析了在面对美联储加息、人民币贬值压力的情况下,货币政策(包括对汇率的反应)和宏观审慎政策(对外债的逆周期调节)的配合如何影响宏观经济和金融的稳定。结论表明,如果缺少宏观审慎政策的配合,货币政策对汇率的反应将导致产出、通货膨胀和资产价格等经济金融变量的波动增大。在存在宏观审慎政策的前提下,相对于完全浮动汇率制,管理浮动汇率制从中长期看能进一步促进产出和外债等核心变量的稳定。

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    2019-12-23
  • 马勇——《金融研究》:“双支柱”调控框架的理论与经验基础

    本文从基本事实、基本理论和基本实践等”底层逻辑”出发,系统阐述了”双支柱”调控的现实必要性、理论合理性和实践可行性,并在此基础上明确了中国实施”双支柱”调控框架的现实基础、实践经验和未来完善方向。本文的研究结果表明,随着金融和宏观经济之间关系的日益深化和复杂化,金融稳定对宏观经济的稳定具有重要影响,但传统旨在维护价格稳定的货币政策无法同时有效实现金融稳定,根据”丁伯根法则”和政策比较优势原理,在货币政策的基础上纳入宏观审慎政策,形成”双支柱”调控框架,分别致力于价格稳定和金融稳定的目标,既符合客观现实的调控需要,也具有理论和实践上的合理性和可行性。从目前全球范围内主要国家的”双支柱”调控实践来看,要进一步形成稳定可靠的政策规则和成熟的操作框架,未来还需重点解决”政策目标、政策工具、政策协调”三个核心问题。本文对这些问题的可能解决路径提供了一些初步的思路和建议。

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    2019-12-18
  • Bill Dupor;李竞超;李戎——JOURNAL OF MACROECONOMICS:Sticky Wages, Private Consumption, and Fiscal Multipliers

    This paper demonstrates how adding nominal wage rigidity to a standard, closed economysticky pricemodel canby itselfcreate a mechanism by which increases in government spending cause increases in consumption. The increase in output arising from government purchases puts upward pressure on theprice level. At a fixed short-run nominal wage, this bids down thereal wage,which leads producers to increaselabor demand. Increasedlabor demandallows households to both finance the tax bill associated with the government spending as well as increase their own consumption. Our approach does not rely upon existing ingredients for generating large fiscal multipliers, such as thezero lower bound, borrowing constrained households or an interaction between consumption and government purchases in the utility function.

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    2019-12-01
  • 张成思——《经济研究》:金融化的逻辑与反思

    新古典经济学,政治经济学和现代金融学等各流派对金融化逻辑的意见分歧很大,并展开了激烈而又长久的论战,导致各界对金融化的概念,属性,驱动因素及其逻辑内涵等重要问题的理解不但没有更清晰,反而日益模糊,这给决策层的现实判断也带来了极大困扰。本文基于宏观,微观,中观三个层次阐释金融化的逻辑,指出宏观金融发展说和微观金融市场说推动了泛金融业的金融化,并且影响了微观企业的经营理念,再加之实践中企业趋利避险,从而驱动了微观企业的金融化;而宏微观层次的金融化也微妙地催生了中观层次的商品金融化。三个层次的金融化本质上都反映了资本的逐利天性,并从深层次反映出经济体对多元化金融体系日益增长的需求。虽然过度金融化会带来负面冲击,增加经济的脆弱性,甚至可能引发危机,但负面冲击是随机冲击而不是系统性冲击,所以不能简单地将其等同于“矛盾的累积“甚至是发展的陷阱”。正确认识和理解金融化的深层次逻辑并包容资本的逐利天性,合理运用金融化理念可以推进多元化和市场化金融体系发展,进而实现“好的金融”服务于实体经济和国计民生的目标。

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    2019-11-26
  • 刚健华;钱宗鑫;徐天歌——ECONOMIC MODELLING:Investment horizons, cash flow news, and the profitability of momentum and reversal strategies in the Chinese sto...

    This study investigates the profitability of momentum and reversal strategies of different investment horizons in the Chinese stock market. The findings indicate that momentum strategies are profitable for investment horizons less than one week. For longer investment horizons, reversal strategies are profitable. This result is very different from the US market, where profitable momentum strategies yield to much longer investment horizons. We show that this is because investors in Chinese stock market generally overreact to the company cash flow news while investors in US market underreact to cash flow news.

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    2019-11-25
  • 何平;邓宁——《学术研究》:国际贸易结算中的人民币使用与中国的财富损失

    对外资产的价值缩水和负投资收益形成中国向以美国为主的储备货币国家的财富净转移,引致中国的财富损失。在跨境贸易人民币结算失衡的前提下,人民币在国际贸易结算中的使用加大了我国的财富损失风险。本文从跨境贸易人民币结算失衡出发,实证分析跨境贸易人民币结算对我国国民财富造成的风险。研究表明,代表我国国民财富损益的对外资产负债综合回报率和代表我国国民财富转移的中美互相持有对方资产的综合回报率差异,与跨境贸易人民币结算、人民币实际汇率、中美两国长期利差、我国对外资产结构和对外负债结构等因素之间存在着长期的均衡关系。在目前我国跨境贸易人民币结算失衡的背景下,随着跨境贸易人民币结算的增加,我国国民财富不仅出现损失,而且存在财富的对外转移效应。同时,汇率、中美利差和我国对外资产—负债结构因素也通过估值效应影响我国财富损失。

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    2019-11-20
  • 王浩名(外);岳希明——《经济学动态》:贫困家庭子女受教育程度决定因素研究进展

    教育是减少贫困的重要手段,教育发展有助于提高私人回报和社会回报,因此贫困与教育的关系一直是学界持续关注的焦点。本文对影响贫困家庭子女受教育程度的研究进展进行了梳理、归纳和分析,首先介绍了贫困家庭人口特征和家庭经济因素对子女受教育程度产生的影响;然后阐释了公共政策、教育成本和助学制度等政策因素对贫困家庭子女受教育程度的重要作用;同时指出了社区因素中同伴和邻居的示范效应,社区环境和资源的变化对贫困家庭子女受教育程度的重要性;最后对后续相关研究进行了展望。

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    2019-11-18
  • 张杰;宋科——《经济学动态》:黄达教授访谈录

    为弘扬老一辈经济学家勇于突破的理论创新精神,本编辑部特别邀请了相关领域的专家对老一辈经济学家进行访谈,记录一代经济学人的求学、治学经历。本期,编辑部委托中国人民大学财政金融学院张杰教授和宋科副教授对中国人民大学一级教授、中国金融学会名誉会长黄达先生进行了访谈。

    黄达(1925-),男,天津市人,1946年就读于华北联合大学法政学院财经系,1947年至今,先后在华北联合大学(1947-1948)、华北大学(1948-1950)和中国人民大学(1950-)学习和工作。中国当代著名经济学家、教育家,新中国金融学科主要奠基人之一。中国人民大学原校长、第八届全国人大代表、第一届中国人民银行货币政策委员会委员、国务院学位委员会原委员及经济学与应用经济学学科评议组召集人。现为中国人民大学一级教授、校务委员会名誉主任,教育部社会科学委员会顾问,中国金融学会名誉会长。其科学研究与教学成果集中体现于1988年至2014年出版的《黄达选集》、《黄达文集》及其《续》、《再续》、《三续》,《黄达自选集》、《黄达经济文选》和《黄达书集》,先后获得第二届“孙冶方经济科学奖”(1986)、首届“中国金融学科终身成就奖”(2011)、第六届中国经济理论创新奖(2013)以及第三届“吴玉章人文社会科学终身成就奖”(2014),并多次获得国家级优秀科研(教学)成果奖和优秀教材奖。

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    2019-11-18
  • 许荣——《经济与政治研究》:Research on the influence of equity pledge on stock price crash risk: based on financial shock of 2015 stock market crisis

    The 2015 Chinese stock market crisis triggered liquidation because of equity pledge so that the leverage effect of the small probability event with severe results got intensive attention from investors. It is found that the effects of equity pledge on stock price crash risk reversed significantly before and after the 2015 stock market crisis. In the mechanism analysis, we further find that the equity pledge influenced the stock price crash risk by longer suspension and greater price fluctuation. The shareholding ratio of institutional investors and information environment also had a significant moderating effect on the influence of equity pledge on stock price crash risk. Alternative interpretation tests excluded the tunnel effect and pressure effect by shareholders and incentive effect by management. This study by analysing empirical data provides evidence on the change of investors' risk recognition, which is caused by financial shock, in the Chinese capital market.

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    2019-11-15
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